英国央行利率或今夏下调 释放最早6月降息信号。正如市场普遍预期,英国央行在5月9日的会议上宣布继续维持现行的5.25%的基准利率不变。值得注意的是,货币政策委员会中有2名成员投票支持降息。
在会议上,货币政策委员会重点强调了近期经济数据中的积极迹象,但也提出,目前仍需保持紧缩的货币政策,以实现通胀率回归2%的目标。考虑到消除英国国内价格和工资发展的第二轮影响需要更长时间,委员会认为,需要在有更多证据表明通胀压力已经缓解后,才能放松货币政策。
根据5月的货币政策报告数据,英国央行预计通胀率将在2024年第二季度末降至接近2%的目标水平。但由于与能源相关的基数效应,通胀率在第四季度可能再次回升至2.6%。尽管中东局势目前相对稳定,未对油价造成显著影响,但委员会依然对此有所警惕。
值得一提的是,在货币政策委员会采取鸽派政策措施后,英国宏观经济数据有所改善。2024年第一季度GDP环比增长0.6%,超出市场预期,也标志着在去年技术性衰退后的复苏。其中,服务业和生产业的强劲增长尤其为整体经济增长提供了重要支撑,两个行业在第一季度分别实现0.7%和0.8%的环比增长,抵消了建筑业0.9%的环比下降。不过,据英国央行成员估计,高利率对GDP水平的影响已经显现近三分之二,预计第二季度的增长将放缓至0.2%。这一预测进一步增加了英国央行在今年晚些时候降息的可能性。而具体的降息时间将取决于三个变量:劳动力市场的紧张程度、工资增长情况,以及服务业的通胀压力。
英国劳动力市场已经开始降温,职位空缺持续减少。并且统计数据显示,自2023年初以来,就业增长持续放缓;到今年2月底,英国失业率已上升至4.2%(见图1)。尽管如此,货币政策委员会仍认为劳动力市场偏紧。原因是此前进行的劳动力调查的回应率较低,基于此调查得出的统计数据存在很大的不确定性。
工资增长的下降速度比货币政策委员会预期得更快。截至2024年2月,英国平均每周收入的增长率下降至6.0%(见图2)。疲软的劳动力市场是背后的原因之一。预计在未来两个月内,工资增长将持续放缓,对通胀压力有一定的缓解作用。
英国服务业的通胀率目前仍在6%的水平上居高不下,降幅小于商品通胀。背后的原因在于服务业劳动力密集的性质,以及租金上涨带来的影响。后者尤其反映出疫情后的强劲租赁需求以及租赁单位供应的减少。货币政策委员会预计,未来几个月服务业价格将继续呈现下降趋势,到今年9月时降至5%以下。今年2月,货币政策委员会的外部成员Catherine Mann曾提出商品和服务价格通胀组合的概念,并认为这个组合有助于实现通胀率回归2%的目标(见图3)。Catherine Mann指出,在1997年至2019年期间,服务业通胀率的平均值为3.5%,核心商品通胀率的平均值为-0.6%,而CPI通胀率则正好处在2%的目标水平。
不过在投票时,货币政策委员会的成员并不会采用相同的阈值来进行决策。而且,他们也无需等待经济数据完全达到目标水平后,才投票支持政策改变,更可能在观察到通胀压力正在缓解后便采取行动。可以推断的是,服务业通胀的进一步进展将促使委员会成员投票支持降息。目前,市场预测英国央行6月降息的概率为45%。我们则认为,降息政策的实施与否取决于劳动力市场状况、工资增长和服务业通胀的发展。截止目前,我们始终预测首次降息将在今年8月发生,但也不排除6月提前降息的可能性。
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